自宇树科技8月19日登陆科创板之后，围绕这家人形机器人公司的争论从未停止。

8月19日，宇树科技以“人形机器人第一股”的身份登陆科创板，总市值一度高达4449亿元，“90后”创始人王兴兴的身家破千亿。然而，狂欢仅仅持续了一天。8月20日，宇树科技收跌18.7%，市值降至2779亿元。此后股价一路下行。

截至9月2日，宇树股价跌破550元，较上市首日创下的1100元/股的价格腰斩。从万人追捧到市值蒸发超2000亿元，不过短短近两周。

与此同时，9月1日，“超100元报销需王兴兴审批”的话题登上微博热搜，公司虽回应“诸多内容不实”，但这一插曲与千亿市值蒸发并置，折射出的不只是资本市场的情绪波动，更是一家科技新秀从概念走向现实所必经的估值拷问。

上市狂欢过后，王兴兴为何面露难色？

从基本面看，宇树科技无疑是一家优秀的前沿科技企业。2025年，宇树科技实现营业收入16.99亿元、归母净利润2.78亿元；人形机器人出货量超5500台，居全球首位。公司是全球范围内少数实现人形机器人规模化出货并实现盈利的企业之一。然而，优秀不等于可以无限溢价。本次发行市盈率219.23倍，行业均值不过38.56倍，估值与基本面之间的裂痕清晰可见。

从宇树科技招股书披露的财务数据看，公司2025年营收同比增长超330%，扣非净利润增长753%；但2026年上半年，营收增速大幅收窄至48.5%，扣非净利润同比下滑19.34%。业绩增速回落、扣非净利承压，高估值的根基正在松动。

更耐人寻味的是王兴兴本人的态度。上市次日，王兴兴在2026世界机器人大会“应用牵引”主论坛上做了一个演讲，题目是《从展品到产品：人形机器人产业的下一个十年》。20分钟里，他没有谈论股价，更多时候，在解释一个看似矛盾的现实：今天的人形机器人，已经足够惊艳，却还没有好用到可以大规模进入工厂和家庭。“机器人真正大规模进入工厂和家庭，快则两到三年，慢则五到十年。”他还透露，2025年前三季度，公司人形机器人收入中高达73.6%来自科研教育场景，工业或商业场景仅约5%。一家市值一度超过4000亿的公司，创始人却在敲钟次日主动给市场“泼冷水”，这本身就是对估值泡沫最清醒的回应。

暴涨暴跌的背后，是预期与现实的严重脱节。

新股爆炒的底层逻辑，无非是供需失衡与情绪共振的叠加。宇树科技网上中签率仅0.0181%，上市首日可流通股份仅占总股本7.44%，极低的流通盘叠加人形机器人的宏大叙事，共同推高了短期交易价格。但首日换手率高达85.28%，意味着绝大多数中签者选择获利离场，接盘方以散户资金为主。机构高位抛售、散户高位接盘，这一幕在新股炒作中并不陌生。

宇树科技是优秀的前沿科技企业，这一点毋庸置疑，但优秀的企业也需要匹配合理的估值。宇树科技核心竞争力集中在“本体”和“小脑”，即硬件、控制系统和运动算法，从而让机器人实现跳舞、跑跳、后空翻等高难度动作。舞台上的动作可以提前设计、反复训练，真实世界不会按照程序站好位置。对宇树来说，未来需进一步提升人形机器人的通用具身大模型能力。这将是AI智能机器人和传统机器人的分水岭。短期的情绪炒作可以推高股价，但缺乏技术支撑的估值泡沫也终将破裂。

从千亿市值蒸发到百元报销传闻，宇树科技上市近两周的经历，浓缩了资本市场对科技新贵的狂热与理性回归。对于投资者而言，打新可以凭借运气获利，但二级市场盲目追高无异于火中取栗。

对于宇树科技这样具备技术实力的企业，市场的理性定价，或许比一时的狂欢更值得期待。

（大众新闻编辑 叶彤）