海报新闻记者 沈童 报道

2026年8月底，江南农商行发布了半年报，业绩数据肉眼可见的大幅下滑：上半年营收56.4亿元，比去年同期少了17.74亿元；净利润更是从27.46亿元暴跌至6.97亿元，同比降幅高达74.62%。

很多人会疑惑：营收降幅约24%，为什么净利润直接腰斩再暴跌？核心原因根本不只是市场行情差，而是这家银行上半年主动做了一笔百亿级的资产大调换。

半年报反常，三组数字看懂百亿调仓

简单说，它把手里一大帮“稳赚不扰利润”的债券，换成了“涨跌直接影响收益”的基金。这次会计层面的大调整，直接把自己的利润表暴露在市场波动下，再叠加信贷坏账压力，最终造就了利润的大幅滑坡。

整场操作可以用三个核心数据概括：减持148.88亿元稳健债券，大幅抛售了原本用来稳收益、抗波动的债券资产；加仓105.72亿元公募基金，把抛售债券回笼的大部分资金，全部拿来买了债基等公募产品；净利润暴跌74.62%，资产调换后受市场波动冲击，叠加坏账计提增加，利润近乎腰斩。

值得注意的是，虽然一卖一买折腾了上百亿，但银行整体金融投资资产规模只小幅下降4.45%。这说明银行不是撤资离场，而是主动调仓换赛道，彻底改变了自身的盈利和风险模式。

两种资产差别巨大相当于脱掉利润“防护衣”

事实上，这次业绩变脸的根源，在于两类资产完全不一样的记账规则。

一类是银行原来持有的债券。这类资产的特点很友好：债券价格每天涨跌，只要不卖出，账面浮盈浮亏只在后台记账，不会影响当年的营收和利润。银行买它，就是拿稳定利息，隔绝市场波动对当期业绩的冲击，相当于利润的防护垫。上半年该行卖出148.88亿这类债券，大幅削减了这层保护。

另一类是新买入的公募基金。规则正好相反：基金净值每天的涨跌，直接计入当年的利润表。涨就增收，跌就直接亏钱，没有缓冲空间。

数据对比很直观，年初这类基金资产只有41.23亿元，半年增长到146.95亿元，净增105.72亿元，涨幅超256%。相当于银行主动脱掉防护衣，让利润跟着债市行情同步震荡。

换仓之后正好赶上债市从牛市转入震荡行情，代价很快显现。去年上半年投资收益19.35亿元，今年只剩5.8亿元，减少13.55亿元，降幅超70%；公允价值变动收益同比再少2.07亿元。两项投资收入合计少赚14.39亿元，是营收下滑最主要的来源。

市场有两种猜想：银行要么是兑现过去债券积累的浮盈落袋，要么预判债市下跌，想用基金做对冲。但从结果看，这次调仓没能避险，反而放大了收益波动。

坏账+人事双重压力风险集中暴露

投资调仓带来收益缩水的同时，银行信贷端的坏账压力也同步爆发，进一步挤压利润。

数据显示，上半年不良贷款率从1.23%上升至1.44%；用来抵御坏账风险的拨备覆盖率明显下滑；新生成不良贷款约35.01亿元，相比去年同期几乎翻倍。计提的信用减值损失同比增加2.73亿元，持续吃掉利润。

还有一笔隐藏风险：重组贷款，包含借新还旧、延期还款的问题贷款，一年半规模接近翻三倍，叠加120.01亿元关注类贷款，构成体量不小的潜在不良“蓄水池”，未来随时可能转化为坏账。

值得关注的是，这场百亿资产调仓，刚好撞上高管任职的治理空档。

2025年11月，吴铁军被聘为代行长，当时约定代履职不超过6个月。但截至2026年9月，行长任职资格仍未拿到监管批复，超期履职已经9个半月。

一边是百亿规模的资产重调、利润大幅缩水，另一边核心高管长期处于代职状态，治理稳定性存疑。多重因素叠加，让市场持续关注这家农商行后续经营走向。